유가와 세계 경제의 관계 - 유가가 그동안 걸어온 길

들어가며
유가에 대한 관심이 깊어지고 있습니다. 이번 기회에 유가에 대한 저의 생각을 3번으로 나누어 글을 적어보려 합니다.
1편에서는 유가가 지난 5년간 걸어온 길을 다룰 예정이며, 2편은 유가가 신흥국 시장에 미친 영향, 마지막 편에서는 향후 유가에 영향을 미칠 요소들을 알아볼 예정입니다.

(1) 유가와 세계 경제와의 관계

근례 유가에 대한 이야기가 많이 나오고 있습니다. 유가는 세계 경제에 직접적인 영향을 미치고 있는데, 그 예가 이번 10월 FOMC 성명서에서 나왔다고 볼 수 있습니다. 미 연준은 낮은 인플레이션의 원인으로 저유가로 들었는데, 유가가 낮은 가격을 유지하면서 산업생산가와 소비자물가가 올라가지 않으면서 비롯되는 현상입니다.

유가에 대해 더 자세히 얘기하기 전에, 유가를 결정하는 요소를 알아 보겠습니다. 이 요소들은 크게 (1) 달러화 강세, (2) 공급과 수요로 나누어질 수 있습니다.

일단 첫 번째로 달러화 강세에 대해 살펴보겠습니다.

달러화와 유가는 반비례의 관계를 가지고 있습니다. 달러화가 강세가 될 수록 유가는 떨어지는 형태를 보여주고 있습니다. 하지만 달러화 강세가 되어서 유가가 하락하는 것인지, 아니면 유가가 하락하여 달러화가 강세가 되는 것인지에 대한 차이를 알아야 합니다.

출처 : FRED

 달러화와 유가의 관계가 이루어지는 이유는, 유가를 결제할 때 달러화를 많이 쓰기 때문입니다. 달러화가 강세가 될수록 유류의 가격을 상대적으로 내려가기 때문에, 음의 관계를 가지게 되는 것입니다. 즉, 달러화 강세는 유류가격의 '선행지표'가 될 수 있다는 뜻입니다.

하지만 반비례 관계가 뚜렷히 나타나는 유가에도 단점이 있습니다. 2013년도 경우에는 유가와 달러와의 관계가 거의 없는 7.26% correlation 으로 나올 정도로 항상 예외는 있습니다.

두번째인 공급과 수요의 이슈로 가보겠습니다.

이 주제를 솔직히 가장 자세히 다루고 싶었던 이슈입니다. 유가는 투기자산으로써 쓰이기도 하지만, 산업용과 소비용의 이슈가 가장 크기 때문입니다. 즉, 산업에서 직접 쓰이는 수요가 가격에 큰 비중을 차지한다는 뜻이 됩니다.

시장에서는 이 유류가격의 '전망'을 많이 보고 있습니다. 미래에 얼마의 유류가 필요할지가 시장 가격에 영향을 많이 미친다는 뜻이며, 중국, 미국, 독일과 같은 큰 제조업 국가들의 경제성장 전망이 큰 영향을 미치고 있습니다.

출처 : FRED

2014년 7월 말경, 세계 각국 중앙은행들은 약속이나 했듯 경제성장 전망치를 대폭 낮추었습니다. 그리고 10월경 IMF World Economic Outlook이 수정 되면서 유가에 큰 영향을 미치게 되었습니다. 그들의 공통된 이유중 하나는 중국의 경제성장에 대한 의문점 이었습니다. 세계 경제가 둔화되면서 중국의 제조업과 수출이 영향을 받아 중국 경제가 둔회된다는 생각이었습니다. 이 중국 경제의 둔화는 유가시장에 큰 영향을 끼치게 되었습니다.

출처 : IMF World Economic Outlook - October 2014

유가가 경제둔화에도 불구하고 $100 근처에 맴돌았던 이유는 경제 성장에 대한 기대감으로 인한 버블이 있었기 때문입니다. 따라서 유가는 지속적으로 오르게 되었고, 정유 업계들은 이 당시 설비투자를 늘리며 공급을 늘리기 시작했습니다. 하지만 2014년 10월경을 정점으로, 설비투자를 점차 줄이기 시작했습니다. 유가 하락이 가파라지자 공급과잉 시대로 들어서게 된 것입니다.

출처 : Baker Hughes

또한 유류가격이 낮아지면서 정유 업체들은 천연가스 생산의 비중을 줄이고 유가 생산의 비중을 높였으나, 2014년 10월을 기점으로 천연가스 생산의 비중을 다시 높이고 있습니다.

출처 : Baker Hughes

결론

그러면 지난 1년여동안의 유가시장이 우리에게 주는 교훈은 무엇일까요? 시장은 결국 supply & demand로 회기한다는 것이고, 지나친 자신감과 낙관적인 예상은 큰 화를 불러 이르킬 수 있다는 것을 얘기하고 있습니다. 달러화와 유가는 분명 음의 관계를 가지고 있지만, 이것은 달러화로 유가를 결제함에 있어서 라는 것을 명심하여야 합니다.

다음편에는 이 유가상황이 신흥국시장에 어떠한 영향을 미쳤는지 알아보겠습니다.