2017-08-14 모닝

주요 경제지표

주요 경제지표. 출처 : Investing.com

주요 뉴스

미국 달러화, 주요 통화 대비 약세

• 7월 미국 생산자물가와 소비자물가의 시장예상치보다 하회하면서 유로화와 엔화 대비 미국 달러화 가치는 약세

미국 장단기 국채금리 하락

• 인플레이션 압력이 낮은 상황에서 미국 금리인상 관측이 약화됨에 따라 미국 2년 만기 국채금리는 8월 11일 8주 만에 최저치를 기록

국제유가 하락

• OPEC 주도의 감산 준수비율이 낮아 수요 전망이 부정적으로 전환되어, 주간 단위 국제유가는 1개월 만에 큰 폭으로 하락

미국

• 트럼프 대통령, 중국의 지적재산권 침해 조사·통상법 301조 지시
• 북한의 핵 미사일 문제를 둘러싸고 중국에 압력을 가하는 목적
• 통상법 301조는 제재조치 발동 시 WTO 규정을 저촉할 우려가 있어 상대국의 반발이 불가피할 전망

• 공포지수(VIX) 파생상품 거래, 북한 리스크로 급증
• 미국과 북한의 군사적 충돌로 인한 주가 급락에 대비하여 VIX 파생상품시장에서 손실을 헤징하고 있기 때문
• 미국 트럼프 대통령, 베네수엘라에 군사적 개입 가능성 시사
• 트럼프 대통령은 베네수엘라 상황에 대해 군사적 선택을 배제하지 않는다고 주장. 다만 세부적 내용은 미언급
• 물가상승률 둔화 요인, 시장분석은 일시적·구조적으로 양분
• 절반 이상은 물가상승률 둔화를 휴대전화 서비스와 의료가격 하락에 따른 일시적 현상이라고 보는 연준의 견해에 동의
• 이에 반해 절반 정도의 시장 분석은 장기적인 요인이 배경이라고 지적
• 연준 내부에서도 이견이 존재하여 이로 인한 시장의 혼란이 가중
• KPMG의 Constance Hunter, 물가상승률 둔화가 일시적이며, 연준이 당분간 이를 주시할 것이라고 평가. 반면 조지아 대학 Rajeev Dhawan과 Decision Economics의 Allen Sinai는 일자리와 물가의 상관관계가 낮아지고 있다고 지적
• <뉴욕전문가 시각> 물가 여전히 낮아 금리 인상 어려워
•  월가 전문가들은 11일 이날 발표된 소비자물가지수(CPI) 지표가 예상보다 부진한 모습을 보였다며 당분간 연방준비제도(연준·Fed)의 기준금리 인상은 어려울 수 있다고 평가
• http://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=3407091
• 셰일 투자 감소, 유가의 하방압력 우려
• 셰일 기업의 투자계획은 원유 선물가격 상승 가능성이 낮은 가운데 가격 헤징 시도 등으로 축소 예상
• Devon Energy에 의하면, 실질적으로 판매가격을 확정하는 스왑거래는 2017년 7~12월 배럴당 54달러로 설정한 반면 2018년에는 51.19달러로 조정. 이에 따라 2018년 판매가격은 금년에 비해 3달러 정도 판매가격이 하락할 가능성

유럽

• 유로화 강세, ECB 통화정책 정상화 구사의 장애 요소로 부각
• 최근 유로화 가치는 달러화 대비 3개월 만에 5% 상승하는 등 2년 6개월 만에 최고치를 기록. 이는 ECB의 자산매입 축소 등 통화정책 정상화 결정에 새로운 변수로 부상
• 유로화 가치 상승은 수입제품 가격하락에 따른 물가상승 압력을 낮춰 물가목표에 근접하는데 어려움이 가중
• 아울러 수출가격 경쟁력을 약화시켜 경기회복에도 부정적 영향 불가피
• 실제로 독일의 6월 수출은 시장예상치를 하회하는 등 유로화 강세에 따라 증가세가 축소되는 등 향후 성장세를 제약할 우려
• ECB의 결정이 유로화 가치 상승에 영향을 줄 수 있기 때문. 실제로 지난 드라기 ECB 총재의 리플레이션 발언으로 유로화 가치가 오른 사실은 이를 뒷받침

중국

• 7월 신차판매, 전년동월비 6.2% 늘어나 2개월 연속 전년실적 상회
• 업체의 가격인하가 판매실적 호조로 연결되었다고 주장. 하지만 판매대수는 5개월 만에 200만대를 하회. 승용차와 상용차 판매증가율은 각각 4%, 18% 증가
• Hotline Beijing
• Amid escalating tension over North Korea, Chinese President Xi Jinping told U.S. President Donald Trump that all parties involved should keep their cool and steer clear of fighting words, during a phone call on Friday night.
• Both leaders agreed Kim Jong Un’s regime must stop its provocative behavior, another sign that it’s been getting tougher for Xi to support this naughty neighbor.
• On Sunday, a pair of top U.S. national security officials said any fears of an imminent nuclear war with North Korea were misguided.

신흥국

• 인도, 7월 신차판매는 전년동월비 15% 증가
• 이는 7월 상품서비스세(GST) 도입 이전인 6월 자동차업체가 출하를 억제한 영향이며, 7월에는 2016년 9월 이후 가장 큰 폭 증가
• 호주 중앙은행 총재, 기준금리는 당분간 동결·가계부채 영향 우려
• 로우 총재, 가계부채가 높은 수준에 있어 통화정책 긴축 기조는 당분간 완만한 속도가 될 것이라고 주장. Commonwealth의 Craig James, 향후 1년간 기준금리가 변경될 가능성이 낮다고 지적
• 말레이시아, 은행권의 자금조달 비용 확대 리스크 증대
• 말레이시아 은행권은 1MDB의 자금세탁 스캔들과 관계없이 리스크가 내재. 문제는 예금에서 파생.
• 은행권의 대출 대비 예금 비율은 2012년 2월 76%에서 6월 90%로 상승
• 말레이시아 대형은행인 Maybank, Public Bank Bhd., CIMB, Hong Leong Bank 등은 순이자마진이 2% 미만으로, 신흥국 은행 중 최저. 상장된 말레이시아 은행의 예금 유입 저하로 고정수입이 축소되고, 외화 부채 증가는 위험요소
• 대기업은 자금조달에서 은행 의존도가 낮지만, 은행권이 예금을 위해 차입비용을 지불하게 되면, 더 위험한 차입기관을 선택할 우려. 이로 인한 예금 유지비용 리스크가 커질 소지가 내재

원자재

• 사우디아라비아와 이라크 석유장관, 감산과 원유시장 균형 노력에 합의
• 양국 석유장관은 원유정책 조정에 나서기로 합의. 국제에너지기구(IEA)에 의하면, 이라크의 감산준수비율은 29%로 OPEC과 주요 산유국의 감산합의가 시작된 1월 이후 최저

해외증시

미국 IT섹터 주가. 출처 : Tradingview.com

미국 IT섹터 주가. 출처 : Tradingview.com

• 전일 북한 지정학적 리스크릴 빌미로 하락했던 반도체 관련지수들이 상승하는 모습을 보임.
• 마이크론, 퀄컴, 애플, MSFT 등이 상승을 주도하는 모습을 보임.
• NVDA
• The chip maker posted better-than-expected quarterly results, but the stock fell 7 percent in the premarket as sales for its data center and automotive businesses missed the mark.
• Snap
• Snapchat's parent company reported weaker-than-expected results for the second quarter, sending the stock down 15 percent. Snap also said its user base grew at a slower pace than expected.

원자재

Selected commodity price. Source: Tradingview.com

IEA Cuts Estimates for Crude Needed From OPEC in 2017, 2018

• Demand cut 400,000 b/d after reassessing emerging-nation data
• While markets are rebalancing, OPEC commitment to cuts fading
• https://www.bloomberg.com/news/articles/2017-08-11/iea-cuts-estimates-for-crude-needed-from-opec-this-year-and-next

Crude oil turns deficit to surplus. Source: Bloomberg

비트코인, 2009년 출범 후 처음으로 4천 달러 돌파

• 13일 한때 4천200달러 기록..올해 들어 4배 이상 상승
• 파일코인 ICO, 기록적인 2억5천만 달러 차입..반면, 큐텀-오미세고 등은 하락
• 18개 종목은 최대 18% 하락하는 등 비트코인과는 상반된 추이를 보임
• http://news.einfomax.co.kr/news/articleView.html?idxno=3407106

Futures Up, Gold Down With World "On The Brink"

• http://www.zerohedge.com/news/2017-08-13/futures-gold-down-world-brink

외환

Selected currency rates. Source: Tradingview.com

US economic outlook: expect lower inflation near term - Nomura

• Analysts at Nomura explained that the FOMC is poised to start reducing its balance sheet while the next rate hike, which they expect in December, will depend on the progress on inflation. 
• https://www.fxstreet.com/news/us-economic-outlook-expect-lower-inflation-near-term-nomura-201708132140

GBP/USD surges above 1.30 as DXY drops to weekly lows

• The GBP/USD pair gained traction in the late NA session and reached its highest level since Tuesday at 1.3031. As of writing, the pair is trading at 1.3012, gaining 34 pips, or 0.26%, on the day.
• https://www.fxstreet.com/currencies/gbpusd

내일이 향후 시장에 중요한 변곡점이 될 가능성이 높아

• 세계 통화시장은 달러화 약세를 이야기 하고 있습니다. 과거 추세를 보면 코스피는 달러 약세가 일어날 때 올라갔으며, 지정학적 문제만 어느정도 해소 된다면 외국인 수급이 올라가 코스피도 올라가게 된다는 것입니다. 또한 엔화 강세 역시 주춤하는 모습을 보이고 있습니다. 월요일 달러-원이 하락세로 돌아선다면 코스피 역시 상승전환 할 수 있을거라 생각합니다.
• http://hvk5120.blogspot.kr/2017/08/blog-post.html

외환 시장과 코스피

내일이 향후 시장에 중요한 변곡점이 될 가능성이 높아 보입니다.

첫 번째 차트는 코스피와 달러-원 차트입니다. 2015년 3월부터 박스피가 끝난 시점인 2017년 4월 19일까지 코스피와 달러-원은 (-) 관계를 가지고 있었습니다. 즉, 원화 강세가 일어날 때 코스피 상승이 일어나는 모습을 보여줬습니다.

'17년 4월 19일은 2차 대선후보 토론이 있던 날이었고, 이후 코스피는 연일 최고치를 경신 하였습니다. 심지어 달러-원이 상승 하였는데도 코스피는 버티는 모습을 보여 주었습니다 (2017-05-29 ~ 2017-07-26). 이후 달러-원이 다시 하락 (원화 강세)가 일어 나면서 코스피는 다시끔 최고치를 경신하게 되었죠.

북핵 이슈가 터지면서 달러-원이 상승(원화 약세)가 나타나면서 코스피는 무너지는 모습을 보여주고 있습니다. 지난주 금요일 (8월 11일) 달러-원은 장 내내 상승하다 14:50를 기점으로 하락하여, 거의 변동 없이 마감하였습니다. 시장 막판에 코스피 하락폭이 축소된 이유도 여기에서 볼 수 있습니다.

빨강색 : KOSPI 200 지수, 파랑색 : USDKRW. 출처 : Tradingview.com

두 번째 차트는 위 차트에 엔화를 덧붙인 차트입니다. 엔화와 원화는 달러화 대비 비슷한 움직임을 보이다, 이번 북핵 이슈때는 상반된 모습을 보였습니다. 엔화가 안전자산 역할을 하면서 달러대비 엔화 강세, 원화 약세가 나타난 것이죠.

빨강색 : KOSPI 200 지수, 파랑색 : USDKRW, 주황색 : USDJPY. 출처 : Tradingview.com

세 번째 차트는 그동안 주요 통화들의 모습을 보여주고 있습니다. 북핵이슈가 나타나자 유로화는 단기적으로 강세가 일어 났으나, 현재는 북핵이슈 이전 수준에서 거래되고 있습니다. 이는 미국 소비자물가 지수가 지속해서 예상치를 하회했기 때문입니다.

청록색 : USDEUR, 보라색 : USDGBP, 주황색 : USDJPY, 노랑색 : USDKRW. 출처 : Tradingview.com

종합해 보자면 세계 통화시장은 달러화 약세를 이야기 하고 있습니다. 과거 추세를 보면 코스피는 달러 약세가 일어날 때 올라갔으며, 지정학적 문제만 어느정도 해소 된다면 외국인 수급이 올라가 코스피도 올라가게 된다는 것입니다. 또한 엔화 강세 역시 주춤하는 모습을 보이고 있습니다. 월요일 달러-원이 하락세로 돌아선다면 코스피 역시 상승전환 할 수 있을거라 생각합니다.

2017-08-11 모닝 해외시장 및 매크로 정리

주요 경제지표

2017년 8월 11일 해외 주요 경제지표. Source: Investing.com

미국 및 유럽 증시, 모두 하락

• 전세계 증시 모두 지정학적 요인으로 하락한 가운데 미국 증시는 IT주를 중심으로 크게 하락했으며, 유럽 증시는 원자재와 은행주 등이 약세 원인으로 작용

미국 장단기 국채금리 하락

• 북한 관련 문제가 시장을 압박하고, 금리인상 관측 약화 등이 미국 장단기 국채금리는 하락세로 연결

WTI 가격 하락

• 시장의 공급과잉 우려를 배경으로 이익실현 매도 등이 커지면서 WTI 가격은 약세

주요 뉴스

미국

• 7월 생산자물가 상승률, 11개월 만에 가장 큰 폭으로 하락
• 노동부에 의하면, 같은 달 생산자물가지수는 전월비 0.1% 하락하여 2016년 8월 이후 하락폭이 가장 컸으며, 서비스와 에너지 가격이 전체 생산자물가 하방 압력으로 작용. 전년동월비로는 1.9% 상승하여 6월(2.0%)보다 둔화
• 국채 버블, 급격한 파열보다는 완만한 형태로 해소될 전망
• 역사적으로 연준의 기준금리 인상 혹은 보유자산 축소에 나서면, 국채 금리도 상승. 10년물 금리가 1960년대 4%까지 올랐고, 이후 1980년 초에는 가파른 물가상승 압력이 커지면서 사상 최고 수준인 14%대를 기록
• 10년물 금리가 1981년 14%대로 최고치를 경신했지만, 이는 1960년대 말부터 장기간 점진적으로 발생한 것으로, 이를 연율로 환산하면 국채금리 상승률은 2%에 불과. 즉, 국채 가격 하락은 일반적인 주가 폭락과 다른 형태로 진행
• 이러한 현상이 발생하는 이유는 국채 금리가 상승하면 높은 투자수익률을 원하는 투자자나 자본 확충을 통한 재무건전성 강화를 위해 안전자산을 매입해야 하는 금융기관의 수요가 증가하기 때문

유럽

• 영국, 7월 주택가격은 2013년 3월 이후 가장 낮은 상승률
• 왕립감정평가원(RICS)이 발표한 같은 달 주택가격균형은 1로, 전월의 6에서 하락. 향후 1년간 가격전망은 EU 이탈을 결정한 작년 브렉시트 투표 직후 낮은 수준을 기록. 금융위기로 신규 주택착공이 부족한 것이 거래감소 원인
• 일대일로의 핵심, 말레이시아 장거리 철도 사업 착공
• 비용의 85%는 중국이 대출하고, 나머지는 이슬람 채권 발행을 통해 조달하는 방식. 말레이시아 내부에서는 중국 자본에 지나치게 의존한다는 비판도 부상

중국

• 공급측면의 구조개혁, 증시 등에서 성과 가시화
• 최근 중국알루미늄 공사(中國鋁業公司) 등 주요 철강 및 비철금속 기업의 주식이 금년 들어 큰 폭으로 상승. 시장에서는 지난해부터 정부가 공급과잉 산업에 대한 구조조정 단행하여 성과로 나타나기 시작하고 있다고 지적
• 자산관리상품 판매 확대 등으로 인한 유동성 공급 증가도 증시 호조의 일부 요인. 하지만 시장에서는 당국의 과잉설비 구조조정도 중요 요인이라고 강조
• China Daily Paper에 따르면, 주요 철강기업의 상반기 실적이 작년 수준을 상회하고 있으며, 이에 시장에서는 정부의 정책적 노력이 해당산업의 구조적 안정으로 연결되면서 중국 주식시장 투자 확대로 연결되고 있다고 평가
• 통화가치 방어 정책, 부동산 시장으로 자금유입 확대 등 부작용 초래
• 금년 가을 공산당 대회를 앞두고 당국의 위안화 가치 방어 노력은 시진핑 주석이 언급한 바와 같이 전세계적으로 통용되는 위안화의 위상 강화가 필수적이었기 때문
• 최근 위안화 가치가 상승하고 있지만, 시장의 기능을 무시한 시세 조정이 어느 시점까지 지속될지는 불확실. 다만 정부는 위안화 약세가 현 집권세력의 명성에 흠집을 낼 수 있다는 명분으로 위안화 강세에 주력
• 하지만 해외로 유출되는 자금이 국내로 과도하게 유입되었고, 해당 자금이 부동산 시장으로 흘러들어 베이징과 상하이 주택가격은 전년대비 10%대의 높은 상승률을 기록. 이는 부동산 버블 우려로 연결
• 과거에도 공산당 대회 전 인플레이션과 부동산 버블이 사회 문제로 부각. 금년에도 이러한 현상으로 경기를 냉각시킬 가능성이 잠재
• 부동산 및 원자재 시장 부진, 경기하방 압력으로 작용할 전망
• 금년 상반기 중국 경제성장률은 6.9%로 정부의 목표치 6.5%를 상회. 이는 부동산 시장의 호황과 주요 원자재 가격의 지속적인 상승에 따른 관련 부문 대형 국영기업의 생산 증가 등에 기인
• 정부는 소비중심의 경제구조 전환을 추진하면서 원자재 부문 기업의 인수합병을 지속적으로 강화. 이는 산업의 효율성을 향상시키지만 기업의 중복 생산 축소와 일자리 감소를 초래하여 경제 하방 압력으로 작용

일본

• 7월 생산자물가, 전년동월비 2.6% 올라 2013년 11월 이후 최고치
• 일본은행에 따르면, 같은 달 생산자물가지수(속보치, 2015=100) 상승률은 6월의 2.2%에 비해 확대. 원유 등 국제원자재 시세 상승이 생산자가격 오름세로 반영. 생산자물가는 국내 수급이 아닌 해외원자재 가격에 좌우되고 있다고 평가
• 품목별로는 비철금속이 전년동월비 13.0% 상승. 이는 구리 생산국 인도네시아 공급 차질과 중국의 수요증가 등이 원인

신흔국 및 원자재

• OPEC, 2018년 수요전망을 상향 조정·7월은 증산
• 2018년 전세계 OPEC 생산 원유 수요가 일일 3242만배럴이 될 것이라고 전망. 이는 이전 예상치보다 22만배럴 늘어난 것으로, 세계 원유소비 증가와 경쟁국의 공급 증가 둔화 등이 원인
• 아울러 7월 산유량은 일일 17만3천배럴 증가한 3287만배럴을 나타냈다고 발표. 협조 감산 대상이 되지 않는 나이지리아, 리비아, 사우디아라비아의 증산이 주요 원인. 같은 달 감산 준수 비율은 86&로 6월의 96%를 하회

해외주식

Selected IT Companies. Source: tradingview.com

                                

• MSFT
• Microsoft's dispute with cybersecurity firm Kaspersky was resolved, with Kaspersky withdrawing antitrust complaints it had made against the software giant in Europe.
• TSLA
• The automaker is close to testing an electric, commercial self-driving truck that can move in "platoons" with other similar vehicles, according to a Reuters report.

원자재

Selected commodities. Source: tradingview.com

• US falls 2%, settling at $48.59, failng to hold above the $50 level
• Oil pries fell on Thursday, on concerns of lingering global oversupply as Russia considered a future output resumption and OPEC boosted its July production numbers.
• Russian oil producer Gazprom Neft considers it "economically feasible" to resume production in mature fields after a global agreement among OPEC and non-OPEC expires, a representative of the company said.
• OPEC on Thursday raised its outlook for oil demand in 2018 and cut its forecasts for output from rivals next year, although another increase in the group's production suggested the market will remain in surplus despite efforts to limit supply.
• OPEC said its oil output rose by 173,000 bpd in July to 32.87 million bpd, led by the exempt producers plus top exporter Saudi Arabia, citing figures it collects from secondary sources.
• Gold consolidates gains, set for highest close in two months
• Gold rose for the third day in a row and is about to post the highest close since June 6, as it hovers around $1,285/oz (up 0.60%) amid risk aversion, soft US inflation data, and a weak US dollar.

외환

Selected FX rates. Source: tradingview.com

• USD/JPY: slide won't stop at 108.80
• The USD/JPY pair remained under pressure all through this Thursday, falling down to 109.20 area late US session and heading into the Asian one nearby, as tensions between North Korea and the US coupled with poor US data that suggested that the Fed won't need to rush into tightening.
• GBP/USD: weighed by soft UK data
• The GBP/USD pair settled at 1.2974, having, however, extended its weekly decline by a few pips to 1.2951 early London session. A bunch of fresh data coming from the UK failed to support the Pound, as it was in-balance negative for the kingdom.
• For June, Industrial Production posted a modest advance, while Manufacturing Production remained flat, whilst the trade deficit widened by £2.0 billion to £4.6 billion.
• Why the U.S. Dollar Can't be Saved by CPI Alone
• The most important event risk for the U.S. dollar this week is Friday's inflation report but consumer prices alone won't be enough to save the dollar.
• The most important event risk for the U.S. dollar this week is Friday's inflation report but consumer prices alone won't be enough to save the dollar.
• This morning FOMC voter Dudley joined the chorus of U.S. policymakers expressing concern about low inflation. 
• He said it is going to take some time for inflation to rise to 2% as the weaker dollar affects import prices.  He believes that year over year price measures will be depressed for a while and that the economy may be a bit more sluggish on the margin.
• The drop in PPI signals potential weakness in CPI but even if consumer prices tick higher like economists anticipate, it won't be enough because the Fed doesn't feel good about inflation and more importantly, geopolitical tensions between the U.S. and North Korea continue to grow.
• https://www.fxstreet.com/analysis/why-the-us-dollar-cant-be-saved-by-cpi-alone-201708102021

Financial Markets: Mortgages

The Fed’s shrinking balance sheet shouldn’t roil the Agency MBS market.

Figure 1 연준은 채권 만기연장을 중단하는 방법으로 대차대조표 축소를 진행할 예정이며, 시장이 예측 가능한 범위로 할 예정이다. 출처 : PIMCO 블로그, 연준 (2017년 7월 30일 기준).

Figure 2 연준의 재투자 축소는 Fannie & Freddie 모기지 판매를 대신할 것이다. 이 기관들은 약 10년동안 매년 500억 ~ 2,500억 달러 규모의 MBS를 판매 하였으며, 2017년에 판매를 중단했다. 출처 : PIMCO 블로그

위 차트의 의미

2008년 금융위기에 대응하여 연준은 막대한 부양책을 쏟아 부었다. 이 부양책에는 미국 국채와 Agency MBS라 불리는 Fannie Mae, Freedie Mac, Ginnie Mae가 발행한 MBS 매입이 포함되어 있었다. 이러한 자산매입은 장기금리를 낮게 유지하며 금융 시장을 완화하게 만들어 주도록 설계 되어 있다. Figure 1은 4.5조 달러 규모 대차대조표의 만기구성을 보여주고 있다. 연준은 경제가 성장기에 접어듬에 따라 대차대조표 축소 의지를 내비치고 있으며, 시장은 이 때문에 Agency MBS 시장이 흔들릴 수 있다고 전망하고 있다.

PIMCO 측은 다르게 생각한다. 연준이 재투자를 줄일 것으로 예상되지만, 이 과정이 완만하게 진행될 것이기 때문이다. 또한 연준의 대차대조표 축소는 Agency MBS 공급을 증가시켜 실질적인 영향은 적을 것이며, 이는 Agency가 빠져 나갈 때 Fed가 개입하기 때문이다.

Figure 2는 Fannie & Freddie가 2010년 이후 매년 500억 ~ 2,500억 달러의 Agency MBS를 매도하다 올해 들어 판매를 멈춘 것을 보여주고 있다.

PIMCO는 연준 대차대조표 축소로 인해 Agency 모기지 시장 변동성이 크게 확대되지는 않을 것으로 보고 있다. 더 나아가 현재 과신용 채권 시장에서 Agency MBS는 계속해서 매력적인 자산분배 기능 등 다양한 혜택을 제공해 줄 것으로 보고 있다.